万联证券股份有限公司黄婧婧近期对大参林（603233）进行征询并发布了征询陈述《初次掩盖：深根华南，拓展寰宇，领域跳动的连锁药店》，本陈述对大参林给出买入评级，现时股价为16.1元。

　　大参林

　　陈述要津要素:

　　公司为华南区域龙头、国内排行靠前的大型连锁药店企业，直营门店零卖为公司收入及利润的主要开首。近几年公司通过“自建+并购+加盟”已完成21个省份布局。畴昔公司将深耕存量门店发展，省外门店盈利水良善规画撤废有较大普及空间，推动公司在各省市占率普及。

　　投资重心:

　　强监管、处方外流趋势下，大型连锁迎来新机遇

　　1)处方外流是长期趋势，定点零卖药店纳初学诊统筹科罚加速处方外流。现在国内处方药院外市集占比较低，比较日好意思仍旧有较大增漫空间。不同地区药店门诊统筹明白不一，大型连锁药店门诊统筹受益有待开释；

　　2)院外市集是平常用药、家庭备药蹙迫购药场景，在东谈主口老龄化趋势下，重复中老年东谈主群十分是慢病东谈主群，更多依赖医保统筹，药店纳初学诊统筹后，药店有望在连续慢病用药需求上承担蹙迫变装，院外市集有望捏续扩容；

　　3)大型连锁药店布局双通谈、DTP药房、门诊统筹天禀落地，积极连续处方外流，有望进一步普及客流。在监管趋严、价钱透明度提高的趋势下，合规运营、清雅科罚、选品和做事技巧更强的大型连锁药店将进一步突显上风。寰宇龙头医药连锁药店领有较强的议价技巧、丰富的居品矩阵、数字化赋能的合规科罚等规画上风，能在“市集整合期”中进一步提高市集占有率，市集围聚度和连锁率有望捏续普及。

　　“自建+并购+加盟”三驾马车发力，鼓励强势区域加密及裂缝区域冲突公司通过“自建+并购+加盟”扩大市集布局，直营门店、加盟门店均加速彭胀。由于自建门店彭胀同比加速而新增的自建门店造就期较长、收入水平较低，重复行业战略影响，公司功绩增速有所放缓。受低毛利率的加盟及分销业务收入占比提高影响，公司抽象销售毛利率同比有所下落。从彭胀区域散播看，公司新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区。扬弃现在，公司业务领域已掩盖21个省份，其中，广东、广西、河南和黑龙江的竞争上风显豁，市集份额名列三甲。寰宇门店16,453家，位列行业第一。

　　聚焦存量门店深耕，省外门店盈利水良善规画撤废有较大普及空间近几年公司省外彭胀趋势强盛，公司直营门店分区域来看，广东、广西以及河南仍为公司上风区域，直营门店规画撤废亦高于其他地区；从广东省内、省外来看，广东省为公司传统上风区域，省内老店单店效益多数高于广东省外区域。畴昔公司深耕现存省份，聚焦门店的加密深耕以及进一步鼓励清雅运营，跟着省表里新店次新店训诲，门店规画撤废展望逐年普及，公司门店举座规画撤废有望进取风地区水平迫临。同期，通过进一步优化供应链，向新过问省份导入公司品牌和供应链，省外门店毛利率水平亦有较大普及空间。

　　布局新零卖，积极连续处方外流，拥抱市集变化

　　公司积极探索新零卖生意方式，线上线下（300959）和会发展，全渠谈一体化运营。O2O业务方面，公司配置了30分钟到家的24小时送药做事。B2C业务方面，诈欺中央仓+省仓+地区仓的发货方式，掩盖寰宇。完成一系列变革后，公司线上业务领域收尾了快速增长，毛利率及净利率均稳步普及。公司适合处方外流之大趋势，积极连续，主要门径包括对接处方流转、拓展院边店、DTP、门慢门荒谬专科化药房，积极争取双通谈及门诊统筹定点门店阅历，强化专科做事技巧和处方药品供应体系等。扬弃2024H1，公司领有DTP专科药房248家，门诊统筹定点门店1782家，双通谈定点门店602家，门慢门特定点门店1165家。

　　盈利预测与投资淡薄：处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市集发展。公司是药品零卖行业龙头，有望在踏实华南地区上风地位的同期，提高省外门店功绩和规画撤废，普及公司举座盈利水良善科罚撤废。通过对公司基本面分析，展望公司2024/2025/2026年归母净利润分裂为10.19亿元/11.44亿元/13.07亿元，对应EPS0.89元/股、1.00元/股、1.15元/股，对应PE为18.12/16.14/14.13(对应2024年12月13日收盘价16.22元)，初次掩盖赐与“买入”评级。

　　风险身分：行业战略风险、市集竞争加重的风险、并购门店规画不达预期的风险

　　证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据策画，浙商证券（601878）司清蕊征询员团队对该股征询较为深远，近三年预测准确度均值高达80.53%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.64亿，凭证现价换算的预测PE为19.16。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增捏评级3家；曩昔90天内机构见地均价为17.94。

　　以上本体为证券之星据公开信息整理九游体育app官网，由智能算法生成，不组成投资淡薄。